Feds Inflationswette „Erhöhung und Verzögerung“ im Fokus, während Jackson Gap auf Powell wartet

JACKSON HOLE, Wyoming, 26. August (Reuters) – Wenn „Erhöhen und Aufschieben“ wie ein Pokerspiel klingt, könnte es auch den umfassenden Plan zur Inflationsbekämpfung zusammenfassen, den US-Notenbankchef Jerome Powell in einer mit Spannung erwarteten Rede auf der Zentralbankkonferenz in Jackson Hole am Freitag vorstellen wird. In der Hoffnung, dass dies die Fed auch von ihrem Kurs höherer Zinsen abbringen könnte, stützten sich Powells Kollegen auf die Annahme, dass der Leitzins der US-Notenbank eine Erhöhung nicht länger hinauszögern, sondern hoch bleiben würde, bis die Inflation wieder das 2%-Ziel der Fed erreicht.

Nach dem bevorzugten Maßstab der Fed beträgt die Inflation derzeit etwa das Dreifache.

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„Tatsächlich werde ich versuchen, so entschlossen zu sein, wie Sie sich wahrscheinlich erinnern werden, wenn wir ein Stadium erreichen, das ich für akzeptabel halte, tatsächlich dort anzuhalten und gezielt zu analysieren und zu bewerten, wie sich unsere Politik auf die Wirtschaft auswirkt“, sagte Raphael Bostic, Präsident der Atlanta Fed, diese Woche dem Wall Street Journal.

Er betonte, dass man mit einer gewissen Abschwächung der Konjunktur rechnen müsse und dass man vor allem der Versuchung ausgesetzt sein werde, zu reaktionär zu sein und wirklich klarzustellen, dass die Inflation für 2% genau richtig ist, bevor man Maßnahmen aufschiebt, die die Kluft in unserer politischen Haltung vergrößern.

Übersetzung: Win erwartet nun nicht mehr von der Fed, dass sie die Wirtschaft oder die Arbeitslosen vor einer leichten Konjunkturabschwächung rettet.

Die Rückmeldungen von Bostic und verschiedenen Fed-Vertretern deuten auf eine subtile, aber deutliche Schwerpunktverlagerung in der Art und Weise hin, wie die Zentralbank über ihre Aktivitäten spricht. Diesen Schwerpunkt könnte auch Powell perfekt betonen, wenn er um 10 Uhr EDT (14:00 GMT) in einem Bergresort in Jackson, Wyoming, das Podium betritt.

In den letzten Wochen haben die Fed-Vertreter ihre Hoffnung auf eine Rezession von der „R“-Note abgewichen und die Bedeutung einer solchen angesichts des schlimmsten Inflationsanstiegs seit 40 Jahren heruntergespielt. Die Kontrolle der Entwicklung bestimmter Druckbereiche bleibt ihr wichtigstes Anliegen.„Ich glaube mittlerweile nicht mehr, dass die Gefahr einer tiefen oder anhaltenden Rezession sehr hoch ist“, räumte Patrick Harker, Präsident der Philadelphia Fed, am Donnerstag in einem Interview mit CNBC ein. Mehr erfahren

Diese Formulierung spiegelt die in Großbritannien und mehreren europäischen Ländern aufkeimende Erwartung wider, dass die Zentralbanken selbst bei einer Konjunkturabschwächung die Zinsen weiter anheben könnten, anstatt durch niedrigere Kreditkosten für Erleichterungen zu sorgen, die Wirtschaft und Beschäftigung durchaus ankurbeln könnten. Zwar versuchen die Zentralbanken, einen Kompromiss zwischen Inflation und Arbeitsplätzen zu vermeiden – ein Opfer, das sie in den letzten Jahren niedriger Inflation aufgrund eines unangebrachten Rückschlags durch steigende Kosten zu Unrecht gebracht haben –, doch sie räumen ein, dass ihnen im gegenwärtigen Klima möglicherweise nur wenige Zinserhöhungen gelingen werden.

Reuters-Grafiken

RÜCKKEHR ZUR „KONVENTIONELLEN“ POLITIK?

Die Aufgabe besteht nun darin, diese Prüfung der breiten Öffentlichkeit zu vermitteln.

„Der Arbeitsmarkt ist sehr angespannt … Ich denke, wenn man eine gewisse Lockerung auf diesem Arbeitsmarkt einsparen würde, würde die Arbeitslosigkeit steigen“, weil die Fed die Wirtschaft abkühlt, sagte Esther George, Präsidentin der Kansas City Fed, am Donnerstag gegenüber CNBC.

Der Zielzinssatz der Fed, der derzeit irgendwo zwischen 2,251 und 2,501 TP3T liegt, könnte durchaus auf über 4,001 TP3T steigen, räumte George ein, und „wir werden uns vielleicht noch eine Zeit lang zurückhalten“, da die Inflation sinkt.

Es gibt keine Garantien mehr dafür, wie lange sich dies noch verzögern wird oder welche Mittel aufgrund schlecht platzierter Arbeitsplätze und Leistungen erforderlich sein werden.

Für die Fed sollte es jedoch ein denkwürdiger Moment werden. Der Leitzins der US-Notenbank lag 2008 über 2,501 TP3T, als die Notenbank ihn im Zuge der kurzzeitigen globalen Finanzkrise zu senken begann. Die heutigen Zinssätze wurden seit 2006/2007 nicht mehr regelmäßig auf einem so hohen Niveau gehalten, als eine durch die Kreditwürdigkeit angeheizte Immobilienblase zu platzen begann.

Die endgültigen Folgen sind unangenehm: eine langwierige, schwere Rezession, die durch den Zusammenbruch des Bankensystems angeheizt wird und eine quälend langsame Erholung nach sich zieht.

Diesmal besteht die Hoffnung, dass eine etwaige Rezession nur oberflächlich ausfällt und durch die Tatsache auf die Probe gestellt wird, dass die Wirtschaft gesünder, besser geschützt und nicht mehr so anfällig für Komplikationen ist, die einen leichten Rückgang in etwas Schlimmeres verwandeln können. Unternehmen und Haushalte sind jedoch insgesamt deutlich weniger verschuldet.

Wenn die Inflation ohne einen starken Einbruch in den Griff zu bekommen ist, könnte dies sogar ein Zeichen für eine Rückkehr zu einer einfacheren Form der Zentralbankarbeit sein, bei der die Höhen und Tiefen des Konjunkturzyklus durch Änderungen des Leitzinses selbst gesteuert werden.

Mit Beginn der Rezession 2007–2009 senkte die Fed die Zinsen erstmals auf nahezu null. Als immer deutlicher wurde, dass die Wirtschaft weiter gestärkt werden musste, startete die Zentralbank ein spezielles Anleihekaufprogramm und mehrere Initiativen. Diese Maßnahmen wurden wiederholt und ausgeweitet, um die pandemiebedingte Rezession im Jahr 2020 zu bekämpfen.

Die Fed hat sich in den letzten 15 Jahren natürlich bemerkenswert mit einfachen Ideen für die Verwaltung der Geldpolitik bei „Zero Taper for sure“ beschäftigt, hat den politischen Entscheidungsträgern umfangreiche Anwendungen der „quantitativen Lockerung“ zur Präferenzierung von Vermögenswerten gerechtfertigt, ihre Wirksamkeit untersucht und einfache Ideen für den Ausstieg daraus entwickelt.

Die beispiellose Entwicklung wird davon abhängen, wie die Inflation allmählich sinkt und die Arbeitslosigkeit rasch zunimmt.

Sollte dieser Versuch jedoch erfolgreich sein, könnte die Fed kurz davor stehen, ihre „unkonventionelle“ Geldpolitik aufzugeben und zu dem Ansatz zurückzukehren, der in den 1990er- und frühen 2000er-Jahren auf nichts Gleichwertigeres abzielte.„Sie werden die geldpolitischen Weichen für eine Generation neu stellen, in der die Risiken zweiseitig sind, sowohl bei der Produktion als auch bei der Inflation. Und diese Absicht, mit der man sich am meisten gefreut hat, hat sich erschöpft“, räumte Vincent Reinhart ein, ein Fed-Beamter, der heute als leitender Ökonom bei Dreyfus & Mellon arbeitet. „Es wäre tatsächlich eine gewaltige Übernahme.“

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Berichterstattung von Howard Schneider; Verbesserung durch Paulo Simão

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Howard Schneider

Thomson Reuters

Befasst sich mit der US-Notenbank, Geldpolitik und Wirtschaft. Er hat an der University of Maryland und der Johns Hopkins University studiert und war zuvor als Auslandskorrespondent, Wirtschaftsreporter und Mitglied des lokalen Teams der Washington Post unterwegs.

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